株式会社ニトリホールディングス（9843）の業績が停滞、株価も下落したのはなぜ？～日本株個別銘柄についてのザックリ解説

ニトリの業績が停滞中、株価も大幅に下落した原因と株の買い時を探ってみた

2024年以降、家具・インテリア小売業界の大手、株式会社ニトリホールディングス（9843）の株価が大幅な下落に見舞われています。かつて34期連続増収増益を誇った企業がなぜ苦戦を強いられているのか、その原因と今後の展望について詳細に分析していきます。

株価下落の現状と背景

2024年5月14日に発表された2024年3月期決算は、ニトリグループにとって大きな転換点となりました。連続増収増益の記録が途切れたことを受け、市場は厳しい反応を示しました。決算発表直前に21,395円であった株価は、発表翌日には17,950円まで急落し、その後一時16,780円まで下げ、2025年3月時点では15,000円台で推移しています。

この下落傾向は一時的なものではなく、2025年2月13日には前日比1,650円（9.12%）安の16,435円まで下落し、2024年7月に付けた昨年来安値（16,355円）に接近する局面もありました。ゴールドマン・サックス証券は2025年初頭にニトリのレーティングを「買い」から「中立」に格下げ、目標株価も21,500円から17,500円に引き下げています。

業績伸び悩みの主要因

ニトリホールディングスの業績伸び悩みと株価下落には複数の要因が絡み合っています。

1. 連続増収増益記録の終了

2024年3月期決算では売上高8,957億円（前年度比▲5.5％減）、営業利益1,277億円（同▲8.8％減）、経常利益1,323億円（同▲8.1％減）と減収減益となり、長年続いてきた連続増収増益記録が途絶えました。この業績悪化は表面上厳しい数字ですが、前年度（2023年3月期）が約13ヶ月決算であったことに対し、2024年3月期は366日となり日数が▲9.4％減少したことも影響しています。

2. 国内市場の成長限界と競争激化

国内の新築着工件数減少に伴い、家具小売市場規模は長期的な衰退傾向にあります。ニトリの主力事業である家具・インテリア分野では、既存店売上高が90.9％に落ち込み、特に客数の明らかな減少が見られています。飽和状態にある国内市場で、無印良品などの専門店やホームセンター、家電量販店など多くの競合との差別化が課題となっています。

3. コスト上昇圧力

物流費や人件費の増加により、営業利益率が13.2%から13.0%へと低下しています。国内物流網の刷新に伴うコスト増も業績に影響を与えており、2025～2026年3月期も、これらのコスト上昇を十分に打ち消せない可能性が指摘されています。

4. 海外展開の課題

海外展開を積極的に進めているものの、その成果はまだ十分に表れていません。投資家の間では「海外展開失敗」という厳しい見方も存在しています。中国を中心とした海外展開は着実に進んでいるものの、収益化までには時間がかかっている状況です。

5. 為替変動の影響

ニトリは「円高メリット株」と評価されることが多く、円高になると調達コストが抑えられて利益が上ブレしやすい特性がありますが、一方で円安時には業績や株価に悪影響を与える傾向があります。2024年の円安相場が、原価率の上昇を通じて業績に影響を与えたことが考えられます。

回復の兆しと今後の展望

様々な課題に直面しているニトリホールディングスですが、同時に回復の兆しも見えつつあります。

1. 既存店売上高の回復傾向

2023年11月の国内売上高では、既存店売上高が前年同月比8.5%増となり、4カ月ぶりに前年実績を上回りました。また、2024年8月の既存店売上高も前年同月比7.8％増、全店売上高は9.9％増と好調であり、テレビCMの効果やエアコンキャンペーンが奏功したとされています。この回復傾向は、ニトリの既存事業の底堅さを示唆しています。

2. 中長期成長戦略の推進

ニトリグループは「2032年に3,000店舗、売上高3兆円」という壮大な中長期ビジョンを掲げ、その実現に向けて「事業領域と地域の拡大」「顧客中心の経営」「グローバルサプライチェーンマネジメント戦略」を重点課題として取り組んでいます。より具体的には、「商品単価・客単価の向上」「販売エリアの拡大」「事業分野の拡大」という三つの軸で成長戦略を展開しています。

3. デジタル戦略の強化

ニトリはEC（電子商取引）での成長を重視しており、2025年3月期第2四半期決算では安定した売上成長の要因としてEC売上の拡大が挙げられています。また、Eコマースでの成長戦略加速を目指し、ニトリマーケットプレイスも立ち上げており、より幅広い品揃えを容易にし、在庫と物流にかかるコストを削減することで収益性の向上を図っています。

4. 海外市場での拡大継続

中国やアセアン諸国を中心に海外店舗網の拡大を継続しています。ニトリHDの2024年3月期決算では海外店舗数が年間50店舗純増し、期末には179店舗（全店舗数の約18％）まで増加しています。海外店舗の売場面積も前年度比+37％増加し、全社の5％を占めるまで上昇しており、今後も物流網の整備・構築を進め、国内同様の高収益モデルの実現を目指しています。

5. 円高への期待

ニトリは原材料の海外調達比率が高いため、円高になると調達コストが抑えられて利益が上ブレしやすいという特徴があります。今後、米国は利下げ基調、日本は利上げが見込まれる中で円高に動く可能性が高まっており、これがニトリの業績にプラスとなる可能性があります。

アナリストの見方と株式市場の評価

アナリストの間では、ニトリの短期的な業績に慎重な見方がある一方で、長期的な成長ポテンシャルについては比較的ポジティブな評価が多いです。

SMBC日興証券は2025年3月11日、ニトリHDの目標株価を1万6800円から1万8500円に引き上げています。為替前提の変更により、2025年3月期営業利益予想を1306億円から1373億円に引き上げており、月次売上高の回復が株価の本格回復の鍵になると指摘しています。

一方、ゴールドマン・サックス証券は「2025～2026年3月期は業績が低迷する」と予想しつつも、ニトリの長期的な見通しについては楽観的な見方を崩しておらず、2027年度からの業績回復を見込んでいます。

今後の成長への課題と期待

ニトリホールディングスが再び成長軌道に乗るためには、いくつかの課題への対応が重要です。

まず、国内市場の飽和に対しては、商品の幅を広げる戦略が有効でしょう。スマートホームや水回り、内装、外装、生活家電などの分野への横展開を検討することが挙げられています。すでにエアコンなどの生活家電分野でも成功を収めており、この方向性の有効性は確認されつつあります。

また、海外市場での展開を加速することも重要です。特に中国大陸を中心に積極的な店舗拡大を計画しており、物流網の整備や現地に合わせたマーケティング戦略の最適化などが課題となります。

デジタル化の推進も引き続き重要な戦略となります。特にECプラットフォームの強化やニトリマーケットプレイスの成功は、今後の業績回復に大きく貢献する可能性があります。

為替変動への対応も課題です。円高メリットを活かしながらも、急激な為替変動に左右されない事業基盤の構築が求められます。

まとめ

ニトリホールディングスの株価下落と業績伸び悩みは、連続増収増益記録の終了や国内市場の飽和、コスト上昇など複合的な要因によるものです。しかし、既存店売上高の回復傾向、EC戦略の強化、海外展開の継続など、将来の成長に向けた施策も着実に進んでいます。

市場のアナリストも短期的には慎重ながらも中長期的には楽観的な見通しを持っており、「2032年に3,000店舗、売上高3兆円」という大きなビジョンに向かって、今はその成長過程における調整局面と捉えることもできるでしょう。ニトリの家具・インテリアビジネスにおける強固な基盤と、デジタル戦略や海外展開を含めた将来への投資を考慮すると、現在の課題を乗り越えた後の成長復活には十分な可能性があると言えます。

ニトリの業績・株価が復活するための条件を考えてみた

ニトリホールディングスは長年「お、ねだん以上。」のキャッチフレーズで知られる家具・インテリア小売業界の巨人として、かつて34期連続増収増益という驚異的な記録を達成してきました。しかし近年は業績の伸び悩みと株価の下落に直面しています。本レポートでは、ニトリが直面している課題を分析し、業績と株価の復活に必要な要素を詳細に検討します。

現状分析：業績伸び悩みの背景

為替変動の影響

ニトリの業績に大きな影響を与えている要因の一つが為替変動です。ニトリは「円高メリット株」と評価されることが多く、円高になると海外からの調達コストが抑えられて利益が上ブレしやすい特性があります。一方で、円安時には原価率の上昇を通じて業績に悪影響を与える傾向があります。2023年から2024年にかけての円安相場が業績に大きな影響を与えており、例えば2023年3月期には円安の影響で粗利率が6.1%も悪化しました。

国内市場の成熟と競争激化

ニトリは国内市場において家具・インテリア分野で圧倒的なシェアを誇る企業ですが、国内の新築着工件数減少に伴い、家具小売市場規模は長期的な衰退傾向にあります。既存店売上高が90.9％に落ち込み、特に客数の明らかな減少が見られています。飽和状態にある国内市場では、無印良品などの専門店やホームセンター、家電量販店など多くの競合との差別化が課題となっています。

コスト上昇圧力

2025年3月期第2四半期決算では、物流費や人件費の増加により、営業利益率が13.2%から13.0%へと低下しています。国内物流網の刷新に伴うコスト増も業績に影響を与えており、これらのコスト上昇をカバーするための施策が求められています。

海外展開の課題

海外展開を積極的に進めているものの、その成果はまだ十分に表れていません。投資家の間では「海外展開失敗」という厳しい見方も存在しています。中国を中心とした海外展開は着実に進んでいるものの、収益化までには時間がかかっている状況です。

業績・株価復活のための重要施策

1. 為替リスクへの戦略的対応

ニトリは海外調達比率が高いため、為替変動の影響を大きく受けます。今後、米国は利下げ基調、日本は利上げが見込まれる中で円高に動く可能性が高まっており、これがニトリの業績にプラスとなる可能性があります。しかし長期的には為替変動に左右されにくいビジネスモデルの構築が必要です。生産拠点の多様化や、為替予約の戦略的活用など、より柔軟な対応策が求められます。

2. 国内市場における収益力の強化

国内市場の飽和に対応するため、商品の幅を広げる戦略が有効です。ニトリは「商品単価・客単価の向上」「販売エリアの拡大」「事業分野の拡大」という三つの軸で成長戦略を展開しています。スマートホームや水回り、内装、外装、生活家電などの分野への横展開を検討することで、新たな成長機会を創出できます。既にエアコンなどの生活家電分野でも成功を収めており、この方向性の有効性は確認されつつあります。

また、国内では人口減少が進む中、1人当たりの購買頻度を向上させるためにアプリを活用した取り組みを強化する方針も打ち出されています。アプリを通じたファーストパーティーデータの活用により、顧客一人ひとりに対して適切な商品推奨を行うなど、よりパーソナライズされたマーケティングが可能になります。

3. デジタル戦略の加速

ニトリはECでの成長を重視しており、2025年3月期第2四半期決算では安定した売上成長の要因としてEC売上の拡大が挙げられています。また、Eコマースでの成長戦略加速を目指し、ニトリマーケットプレイスも立ち上げており、より幅広い品揃えを容易にし、在庫と物流にかかるコストを削減することで収益性の向上を図っています。

デジタル人材の育成も重要な戦略の一つです。ニトリグループは2032年までに情報システム部門で（パートナーを含めて）1,000人体制を目指しており、デジタル変革を内製で推進する体制を整えています。

4. 海外展開の加速と収益化

ニトリの長期的成長には海外市場での成功が不可欠です。2025年3月期には海外店舗が100店舗増加する計画で、国内の62店舗を上回る積極的な出店を進めています。中国やアセアン諸国を中心に海外店舗網の拡大を継続し、期末には179店舗（全店舗数の約18％）まで増加しています。

今後は海外市場での物流網の整備・構築を進め、国内同様の高収益モデルの実現を目指すことが重要です。日本市場と比較して高い値付けが可能な海外市場での展開は、全体の利益率向上にも貢献する可能性があります。

5. 物流・コスト効率の最適化

物流費や人件費の増加に対応するため、物流改革による配送スピードの向上とコスト効率の改善が必要です。ニトリは「製造物流IT小売業」というビジネスモデルを構築しており、サプライチェーン全体の最適化を図る「グローバルサプライチェーンマネジメント戦略」を重点課題として取り組んでいます。この強みをさらに強化し、コスト効率の最適化を進めることが業績改善に寄与するでしょう。

6. 財務戦略とバランスの取れた投資

ニトリグループは成長に向けた積極的な投資を行いながらも、高い自己資本比率（76.6%）を維持し、財務基盤の安定を保っています。今後も「成長投資・資本効率・株主還元のバランスを柔軟に変化させながら、その時々で最適な経営戦略をとる」という方針を維持することが重要です。

アナリストの見方と将来展望

アナリストの間では、ニトリの短期的な業績に慎重な見方がある一方で、長期的な成長ポテンシャルについては比較的ポジティブな評価が多いです。SMBC日興証券は2025年3月11日にニトリHDの目標株価を1万6800円から1万8500円に引き上げており、月次売上高の回復が株価の本格回復の鍵になると指摘しています。

ゴールドマン・サックス証券は「2025～2026年3月期は業績が低迷する」と予想しつつも、ニトリの長期的な見通しについては楽観的な見方を崩しておらず、2027年度からの業績回復を見込んでいます。

まとめ：総合的なアプローチによる復活へ

ニトリホールディングスの業績・株価復活のためには、複数の戦略的アプローチを同時に推進することが必要です。円高への期待とそのメリットを最大限活用しながらも、長期的には為替変動に左右されにくいビジネス基盤の構築が求められます。国内市場では既存店の活性化と事業領域の拡大、デジタル戦略の強化により、顧客一人当たりの購買頻度と客単価の向上を図るべきです。

同時に、将来の成長エンジンとなる海外事業の拡大と収益化を加速させ、物流・コスト構造の最適化を進めることで、利益率の改善を目指す必要があります。これらの施策を総合的に推進することで、「2032年に3,000店舗、売上高3兆円」という壮大なビジョンの実現に向けた着実な一歩を踏み出すことができるでしょう。

短期的な業績変動に一喜一憂することなく、長期的な成長戦略を確実に実行することが、ニトリホールディングスの真の復活への道筋となります。

ニトリの株に投資するための条件を業績・指標などから考えてみた

ニトリホールディングスは「お、ねだん以上。」のキャッチフレーズで知られる家具・インテリア小売業界の大手企業です。かつては34期連続増収増益という驚異的な記録を持っていましたが、近年は業績の変動が見られています。本レポートでは、ニトリホールディングス株への投資を検討する際に考慮すべき条件を詳細に分析します。

基本情報と現状分析

株式基本情報

ニトリホールディングス（証券コード：9843）は東京証券取引所に上場しており、2025年3月時点での株価は15,000円台後半で推移しています。主要な投資指標としては、PER（株価収益率）が19.1倍、PBR（株価純資産倍率）が1.85倍、配当利回りは0.98％となっています。時価総額は約1兆7,819億円で、単元株数は100株です。

業績動向

2024年3月期の業績は売上高8,957億円（前年度比▲5.5％減）、経常利益1,323億円（同▲8.1％減）と減収減益となりました。これにより長年続いてきた連続増収増益記録が途絶えました。しかし、2025年3月期は売上高9,600億円（前期比+7.2%）、経常利益1,340億円（前期比+1.2%）、純利益920億円（前期比+6.3%）と回復が見込まれています。

アナリスト評価

証券アナリストの間では慎重ながらもポジティブな見方が多く、アナリストの平均目標株価は18,868円で、現在株価からの上昇余地は約24%程度あるとされています。内訳は「強気買い」が2人、「中立」が7人となっており、「売り」推奨はありません。SMBC日興証券は最近、ニトリHDの目標株価を16,800円から18,500円に引き上げています。

投資判断のための重要条件

1. バリュエーション評価

投資判断の基本となるバリュエーションについては、AI株価診断によると現在の株価は「割安」と判断されています（理論株価：18,609円）。過去2年間の平均値と比較すると、PER、PBR、配当利回りのすべてにおいて現在は割安な水準にあります。特に配当利回りの変動幅が最も狭いことから、株主還元が投資判断で重視されている可能性があります。

ただし、同業他社との相対比較では割高との評価もあり、特にPBRは業種平均よりも高い水準にあります。この割高感は成長期待が織り込まれていると解釈できますが、業績の伸び悩みが続くと株価調整のリスクとなり得ます。

2. 株主還元政策

ニトリホールディングスは株主優待と配当による株主還元を行っています。株主優待としては、毎年3月31日時点の株主名簿に記録された100株以上所有の株主に対して、株主お買物優待券（1枚につき10％割引、上限10万円）を贈呈しています。保有株数と期間によって以下の優待券が付与されます。

• 100株以上、1年未満保有：5枚
• 100株以上、1年以上保有：10枚
• 500株以上、1年以上保有：15枚

配当については、2024年3月期の1株当たり配当金は147円、2025年3月期の予想配当金は152円となっており、配当性向は約18〜19%程度で推移しています。

3. 中長期的な成長戦略

ニトリホールディングスは「2032年に3,000店舗、売上高3兆円」という壮大な中長期ビジョンを掲げています。この実現に向けた主な戦略は以下の通りです。

• 海外展開の加速：特に中国やアセアン諸国を中心に海外店舗網の拡大を継続しています。2025年3月期には海外店舗が100店舗増加する計画です。
• デジタル戦略の強化：ECでの成長を重視しており、ニトリマーケットプレイスの立ち上げなど、Eコマースでの成長戦略を加速しています。
• 事業領域の拡大：スマートホームや水回り、内装、外装、生活家電などの分野への横展開を進めています。
• 物流改革：2025年までに北海道から九州までに2〜5万坪規模の物流拠点を8カ所新設する予定で、投資額は総額で約2,500億円を計画しています。

4. ESG（環境・社会・ガバナンス）への取り組み

ニトリグループは環境問題への対応として、「ニトリ発電所」を稼働させ、店舗及び物流拠点の屋根上太陽光発電を活用した余剰電力活用型の再生可能エネルギー循環を実現しています。こうした取り組みが評価され、「FTSE4Good Index Series」「FTSE Blossom Japan Index」に初選定され、「FTSE Blossom Japan Sector Relative Index」には3年連続で選定されています。ESG投資の観点からも評価されている点は長期投資の判断材料となります。

5. 投資リスク要因

投資判断にあたっては、以下のリスク要因も考慮する必要があります。

• 為替変動リスク：ニトリは海外からの調達比率が高く、円安が進行すると原価率が上昇し利益を圧迫します。
• 競争激化：国内市場は成熟段階にあり、専門店やホームセンター、家電量販店など多くの競合との差別化が課題です。
• 海外展開の不確実性：積極的な海外展開を進めていますが、収益化までには時間がかかっている状況です。
• 高いバリュエーション：PERが20倍前後と高めの水準で、業績の伸び悩みが続くと株価調整のリスクがあります。

投資条件の総合判断

以上の分析を踏まえ、ニトリホールディングス株への投資を検討する際の条件をまとめると：

投資タイミングの条件

1. 株価水準：現在の株価（15,000円台後半）は理論株価（18,600円前後）と比較して割安であり、中長期的な投資タイミングとしては妥当と考えられます。
2. 円高への移行期：ニトリは円高になると調達コストが抑えられて利益が上ブレしやすい特性があるため、円高トレンドへの転換期に投資することで収益性改善の恩恵を受けられる可能性があります。

投資期間の条件

1. 中長期保有（3年以上）：「2032年に3,000店舗、売上高3兆円」という成長ビジョンの実現過程を捉えるには、短期的な業績変動に左右されず、3年以上の中長期保有が望ましいでしょう。
2. 株主優待活用：1年以上保有することで優待券が増加するため、優待活用を目的とする場合は最低でも1年以上の保有期間を設定することが合理的です。

投資金額の条件

1. 最低投資額：単元株数100株の購入が必要であり、現在の株価では約155万円が最低投資金額となります。
2. 分散投資の観点：総資産の5〜10%程度を上限とするなど、適切な分散投資の範囲内で保有することが望ましいでしょう。

投資目的による条件

1. 成長株投資：海外展開やデジタル戦略の成功による成長を期待する場合は、短期的な株価変動よりも成長戦略の進捗状況をモニタリングすることが重要です。
2. インカム投資：株主優待と配当を重視する場合は、500株以上を1年以上保有することで優待効果を最大化できます。

結論

ニトリホールディングスへの投資は、同社の強固なビジネスモデルと中長期的な成長戦略、そして株主還元策を評価する投資家にとって魅力的な選択肢となり得ます。ただし、為替変動や競争環境の変化、海外展開の進捗など様々なリスク要因も考慮し、自身の投資方針や資産状況に合わせた判断が必要です。特に中長期的な視点で投資し、市場の短期的な変動に左右されず保有し続けることができる投資家にとって、より適した投資対象といえるでしょう。

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最終更新日：2025年3月12日